24直播網8月20日訊 克裏斯蒂安·帕斯洛（Christian Purslow）曾擔任切爾西董事總經理和全球商業活動負責人，他對藍軍內部非常了解。近期，切爾西聯合所有者之一伯利據稱要將自己手中的股份出售給另外一個股東清湖資本，帕斯洛對此發表了自己的觀點。

帕斯洛表示：“《金融時報》報道稱，擁有切爾西約62%股份的埃格巴利（清湖資本）與擁有38%股份的伯利財團之間，走走停停的談判又重新開啟了，埃格巴利有可能全資控股俱樂部。而促成這一切的催化劑，是切爾西另一位重要股東馬克·沃爾特（Mark Walter）在美國的重大新聞。”

“沃爾特曾是伯利的導師和老板，兩人曾在古根海姆（Guggenheim Partners）共事，2012年還一起收購了洛杉磯道奇隊，取得了巨大的商業成功。雖然伯利後來自立門戶創立了Eldridge，但兩人關係依然緊密，隨後又一起投資了洛杉磯湖人隊，並在2022年共同入主切爾西。”

“然而，沃爾特目前在美國遇到了麻煩。彭博社和《金融時報》等多家媒體證實，沃爾特控製的公司正在接受美國聯邦調查局和美國證券交易委員會的調查。需要澄清的是，此類調查往往並不意味著一定存在犯罪，沃爾特目前未被起訴，切爾西俱樂部也沒有在調查名單中。”

“保險是世界上監管最嚴格的行業之一，沃爾特控製的保險公司曾向他商業帝國的其他分支提供多筆貸款。雖然利用保險資金進行多元投資本身是合法的，但監管機構目前正針對這些貸款開展深入調查。

“為了償還這些貸款，沃爾特近期開始密集拋售資產，最醒目的標誌是上周他以125億美元的估值極其迅速地賣掉了洛杉磯湖人隊。雖然紙麵上他在不到一年內大賺了25億美元，但明眼人都能看出來，這是他在加速變現以平息保險業務的監管危機。這也順理成章地波及到了切爾西。”

“其實伯利和埃格巴利關係破裂早有跡可循。2022年收購切爾西時，伯利是發起人和撮合者，但為了湊足25億鎊的競標資金，他引入了私募股權機構清湖資本。清湖出資62%，伯利財團出資38%。但雙方設立了“僵局條款”（deadlock arrangement），意味著重大決策必須由伯利和埃格巴利兩人共同同意。”

“第一年伯利衝在最前麵，兼任切爾西主席、CEO甚至臨時體育總監，但那個賽季切爾西戰績糟糕。作為投入巨資的私募機構，清湖資本自然無法坐視不理，埃格巴利開始全麵幹預日常管理。雙方在經營理念上的分歧越來越大，走向分手隻是時間問題。”

“切爾西的估值是最棘手的地方。截至目前，切爾西擁有約14億鎊的債務（包含約8億鎊利息高達7%的高級貸款，以及6億鎊利息高達11.25%的PIK實物支付債券）。清湖資本和伯利財團已經投入了約30億鎊的現金股權，換句話說，他們買下並運營這家俱樂部，總成本已經達到了44億至45億鎊。”

“如果伯利和沃爾特想保本離場，切爾西的整體估值必須達到45億甚至50億鎊。消息人士向媒體透露的正是50億鎊這個數字，這與拉特克利夫入股曼聯、以及貝索斯等財團收購利物浦少部分股權時的估值相當。”

“但是，如果找100個做估值的投資銀行家，100個人都會告訴你：切爾西的商業價值遠低於曼聯和利物浦。曼聯的未扣稅息折舊及攤銷前利潤是1.8億鎊，利物浦是1.4億鎊，而切爾西則是虧損1億鎊。切爾西上賽季總營收不足5億鎊，但工資支出占營收的比例高得嚇人。”

“曼聯和利物浦有極高的球衣讚助收入。切爾西甚至至今連球衣胸前廣告讚助商都沒有，因為高層寧願空著也不接受降價。芬威體育集團隻用了不到2.5億鎊就完成了安菲爾德的擴建，將比賽日收入翻倍；而斯坦福橋由於地理位置極其複雜，重新拆建的預算早在數年前就高達10億鎊，如今在建造成本飆升的背景下，可能需要數十億鎊。”

“消除管理層“一輛車兩個司機”的僵局肯定是一件好事。但球迷最應該警惕的是：清湖資本將如何支付這筆買斷費？如果清湖資本通過引入更多的高息債務或杠杆貸款來籌集買斷伯利股權的資金，那對切爾西將是災難性的。把高額債務掛在足球俱樂部頭上極其危險，因為沒有任何高管能保證球場上的戰績。一旦戰績下滑無緣歐冠，俱樂部就會被迫賣球員來還債。隻要清湖資本不給俱樂部增加額外的債務負擔，這次分手對於切爾西內部治理結構的簡化和穩定而言，或許是個積極的轉折點。”